آیا "Teji" را دیده اید؟

بازار سهام طی چند ماه گذشته واکنش های مختلط را برانگیخت. تا نوامبر 2020 هنگامی که Nifty دوباره سرمایه گذاران اوج خود را دوباره به تماشای تعجب می رساند و من با احساس تسکین مطمئن هستم. اما تعامل من نشان می دهد که سفر از نقض ارتفاع قبلی به عبور از 15،000 در ماه فوریه ، تا حد زیادی کفر را برانگیخته است.

بازارها بازارها هستند و شرکت کنندگان با طول و کیفیت مختلف تجربه وجود دارند. اما دقیقاً همانطور که ما جمعیتی هند را در پس زمینه برای انواع تجارت و بازارها یا تخمین های اقتصادی نگه می داریم ، اگر تخمین زده ام 80-85 درصد از شرکت کنندگان در بازار-مانند سرمایه گذاران منحصر به فرد در سهام مستقیم یا از طریقوجوه متقابل - "Teji" را ندیده اید. در حقیقت ، طبق هر Zerodha ، بزرگترین کارگزار سهام هند ، میانگین سنی مشتریان آنها فقط 30 سال است ، به این معنی که بسیاری از آنها مرحله قبلی "Teji" را بین سالهای 2003 و 2009 تجربه نکرده اند.

بگذارید روشن کنم که "Teji" که من به آن اشاره می کنم چیست."Teji" یک کلمه هندی است که به طور همزمان پویایی ، سرعت و حرکت را نشان می دهد. معمولاً مراحل بازار را "Teji" و "Mandi" توصیف می کنیم. Teji یک مسیر مثبت را نشان می دهد و اگر کسی خوش شانس باشد ، جهت مخالف یا جهت مخالف است. اما "Teji" که من در این هدر به آن اشاره می کنم ، یکی از مواردی نیست که در مورد بازارهای سهام اعمال می شود - من به "Teji" اشاره می کنم که برای اقتصاد اعمال می شود.

جریان و جریان احساسات

با بازگشت به عنصر کفر ، با توجه به اینکه چند سال گذشته مملو از شروع های دروغین است که منجر به تظاهرات شدید در سهام سهام در بازیابی تولید ناخالص داخلی قریب الوقوع و با دلالت در درآمد شرکت ها می شود ، طبیعی است.

در پنج سال اول اصطلاح NDA به رهبری Narendra ، اصلاحات به سمت بهبود شفافیت در اقتصاد متمرکز شد ، خواه برنامه ضد فساد ، تعمیر سیستم بانکی از جمله IBC و شیطنت سازی باشد. هر یک از این اصلاحات برای رشد قابل توجه اما مختل کننده بود ، واقعیتی که بازارهای آن در امید به بهبودی در نیمه دوم یا سال بعد از آن غافل می شدند.

بنابراین ، هر بار بلافاصله پس از مقیاس گذاری اوج های جدید (مارس 2015 ، سپتامبر 2016 ، ژانویه 2018) ، بازارها با دوره های تازه عدم اطمینان در مورد تحقق رشد کاهش یافتند. برخی از این اصلاحات منشأ جهانی فراتر از دسترس سیاست های داخلی داشتند. به عنوان مثال ، کاهش ارزش Renminbi در اوت 2015 بازارهای مالی را متحیر کرد و تا پایان فوریه 2016 ، Nifty در 6،900 بود که از اوج مارس 2015 22 درصد کاهش یافته است. بنابراین ، به طور کلی ، بین سال های 2014 و اوایل سال 2017 ، Nifty در محدوده 6،500 تا 9000 با تظاهرات متناوب و به دنبال آن تصحیح وحشت و تیز ، نوسان می کرد.

در سال 2018 ، Nifty از 11. 500 علامت لحظه ای عبور کرد اما با محکم شدن شرایط نقدینگی و قیمت های نفت به 90 دلار در هر بشکه افزایش یافت. پیش فرض IL & FS متعاقب آن ، دومینو را به طور منفی تحت تأثیر هزینه های وام گرفتن NBFC و وام دهندگان خصوصی قرار داد. در بیش از حد بحران اعتباری و نقدینگی محکم ، رشد تولید ناخالص داخلی در نیمه دوم FY2019 زیر 6 درصد کاهش یافت و تا سال 2020 نسبت به سال گذشته بسیار زیر 5 درصد بود.

Nifty لحظه ای 12،000 سطح را در صدر انتخابات عمومی 2019 قرار داد اما تا سپتامبر 2019 به 10،700 سطح بازگشت. سرانجام به نظر می رسید که RBI و دولت تصمیم گرفته اند با یک سیاست پولی مسکونی و یک سیاست مالی گسترده ، رشد را دوباره مورد توجه قرار دهند. این سیاست مالی از طریق کاهش قابل توجه نرخ مالیات شرکت ها و طرح های تشویقی مرتبط با تولید (PLI) برای جابجایی تولید به هند مثال زد.

ما می توانیم با بازیابی 12،000 در ژانویه سال 2020 ، بازارهایی را که منعکس کننده بهبود چشم انداز اقتصادی هستند ، ببینیم قبل از این که شیوع Covid در تمام راه بازگشت به سطح انتخابات سال 2014 خود از 7،500 بازگردد.

بازارها در ماه فوریه اوج های جدیدی را پشت سر گذاشتند و در پشت شگفتی های مداوم در داده های اقتصادی و همچنین بودجه اصلاحات گرا قرار گرفتند. پس از آن ، با شروع دوباره پرونده های Covid ، برخی از احساسات نرم شده است ، اگرچه بعید است که موج دوم به اندازه موج اول از نظر اقتصادی مختل کننده باشد.

کاهش سرعت رشد درآمدها

اتفاقی که پس از آن افتاد نیازی به recap ندارد اما نکات زیر پدیدار می شود:

1. در هفت سال گذشته ، اقتصاد وعده داده است که بارها و بارها به ریل بازگردد و بورس سهام هر از گاهی به انتظار "Karan-Arjun" AKA درآمد شرکت ها نیز بازگردد.
2. رشد تولید ناخالص داخلی اسمی از پنج سال گذشته به طور متوسط 8-11 ٪ بوده است که در پنج سال گذشته از 14 درصد کاهش یافته است. این همچنین در رشد درآمد شرکت ها منعکس شده است.(نمودار را ببینید)
3. از این رو ، هر یک از این "راهپیمایی های صرف کاران-آرژون آیرژ" توسط یک یا یک شکست دیگر و اصلاح در بازارها دنبال شده است.
4. سرمایه گذاران ممکن است در هر زمان وارد شوند و هر زمان به دنبال نقدینگی باشند ، اما در هفت سال گذشته حتی برای یک دوره نورد سه ساله یا 5 ساله بازده پایان در همه جا بوده است و حتی برای این دوره های معقول و بی ثباتی نوسانات بوده استبالا و میانگین ضعیف است.
5. در حالی که درآمد به طور معناداری یا حتی راکد رشد نکرده است ، چشم انداز بهبود اقتصادی منجر به افزایش PE در کل کشیده شده است.

بازیابی درآمد: مسئله "اگر" بلکه "چه زمانی" نیست

به عنوان نمونه ، بیایید یک بازه زمانی را در آن بگیریم که رشد سود شرکت 5 درصد در یک دوره هفت ساله سالانه باشد به طوری که از نقطه شروع 10 روپیه ، EPS به 14 روپیه رشد می کند. با وجود این نوع گذشته شطرنجی ، در مواقعی مانندمورد فعلی ، PE چندگانه قیمت گذاری را در یک بازگشت دوباره شروع می کند ، یعنی یک "لحظه کاران-آرژون". می بینیم ، می گویند 30 برابر PE ، از این طریق یک سرمایه در بازار 30x14 = 420 روپیه.

حال تصور کنید ، برخلاف گذشته اخیر ، کاران-آرژون برای واقعی و دقیقاً مانند حلقه ها در جایی آهسته پخته می شود و تلاشی از عواملی مانند کلان خوش خیم در جبهه داخلی و جهانی ، نقدینگی کافی ، نرخ بهره پایین ، تعادل شرکت های مختلفبرگه ها ، بانک های نسبتاً تمیز ، دستور کار حامی دولت ، تحقق مانند "این اقتصاد ، احمقانه" و غیره در نتیجه ورود واقعی آنها است.

مانند این دوره از سال 2003 تا 2008 هنگامی که رشد تولید ناخالص داخلی اسمی به طور مداوم 14-15 درصد و درآمد شرکت ها در واقع 25 درصد در سال رشد کرده است. با بازگشت به مثال ما ، EPS 10 RS در واقع می تواند به 25 روپیه برسد و وقتی این اتفاق می افتد ، PE در ابتدای چرخه به درستی خود را حتی در اواخر مرحله چرخه ارائه می دهد - این بار که اساس باورنکردنی تر 5 ظاهر می شودسالها سابقه رشد EPS - هرچند که در مقایسه با شروع چرخه ، کمتر از بانکی در حالی که قیمت زیادی در آن قرار نمی گرفت (ما متوجه می شویم ، در ضمن) در مقابل اکنون که قیمت زیادی در آن قرار می گیرد (اما ما نمی دانیم چقدر!).

اما بازارها معتقدند کاران-آرجون برای ماندن در اینجا است. اکنون ، در EPS 25 روپیه ، ما احتمالاً 30 برابر PE را دوباره می بینیم یا به طور شایسته بالاتر و سرمایه گذاری بازار با این شاخص به طور بالقوه نزدیک به دو برابر شدن می رسد. این همان چیزی است که یک "Teji" در اقتصاد به نظر می رسد. فقط به این دلیل که ممکن است یکی را ندیده باشید یا ممکن است به یاد داشته باشید چه چیزی و وقتی آخرین بار آن را دیدید ، به این معنی نیست که وجود ندارد یا نمی تواند اتفاق بیفتد.

اجازه ندهید که تجربه گذشته اخیر شما دیدگاه خود را از امکانات آگاه کند و دفعه بعد که کسی به شما می گوید بازار بیش از حد گرم شده است یا به تصادف قریب الوقوع در بازارها اشاره می کند-فقط از آنها بپرسید-"آیا شما یک" Teji "دیده اید؟شانس وجود دارد ، آنها یا یکی را ندیده اند و یا فراموش کرده اند که به نظر می رسد.

این وبلاگ همچنین به عنوان یک قطعه فکری در Outlook Money در تاریخ 3 مه 2021 ظاهر شد. اکنون ، در EPS 25 روپیه ، ما احتمالاً 30 برابر PE را دوباره می بینیم یا به طور شایسته بالاتر و سرمایه گذاری بازار با این شاخص به طور بالقوه نزدیک به دو برابر شدن می رسد. این همان چیزی است که یک "Teji" در اقتصاد به نظر می رسد. فقط به این دلیل که ممکن است یکی را ندیده باشید یا ممکن است به یاد داشته باشید چه چیزی و وقتی آخرین بار آن را دیدید ، به این معنی نیست که وجود ندارد یا نمی تواند اتفاق بیفتد.